Kendrion verscherpt strategische focus met verkoop Chinese divisie

Op 27 augustus maakte industriële toeleverancier Kendrion bekend een akkoord te hebben bereikt over de verkoop van zijn Chinese divisie aan een consortium van investeerders, geleid door het lokale management. De transactie levert Kendrion €70 miljoen op – goed voor 9,5 keer de EBITDA van de afgelopen twaalf maanden van de China divisie terwijl geheel Kendrion voor de transactie werd gewaardeerd op circa 6,9 keer EBITDA.

Gezien de omvang van de deal en onze actieve betrokkenheid bij de onderneming werden wij vanuit Teslin al in een vroeg stadium betrokken. Onder een ‘standstill’-afspraak hebben wij meegedacht over de strategische rationale, de waardering en de besteding van het vrijkomende kapitaal. Wij zijn tevreden met de uitkomst: Kendrion scherpt zijn strategische focus aan, terwijl de opbrengsten ruimte bieden voor waardecreatie voor aandeelhouders. Van de €70 miljoen opbrengsten zal de onderneming ca. 25 miljoen euro gebruiken voor een aandeleninkoopprogramma en een eenmalige dividenduitkering. Daarnaast wordt het resterende bedrag gebruikt voor het versterken van de balans. 

Strategische rationale
Voor ons is de strategische logica van de transactie het belangrijkst. Vanuit China leverde Kendrion voornamelijk aan de automobielindustrie– een markt die het bedrijf al grotendeels had verlaten na de verkoop van de Europese en Amerikaanse automobiel divisie in oktober 2024. Hoewel de Chinese divisie profiteert van de snelle groei in elektrische voertuigen, neemt de concurrentie daar inmiddels sterk toe, wat op termijn druk op prijzen en marges kan zetten. Door nu te verkopen, realiseert Kendrion een aantrekkelijke waardering, juist op een moment dat de groei zichtbaar is maar de prijsdruk nog beperkt.

Volledige focus op industriële componenten
Met deze verkoop rondt Kendrion de transitie naar een pure toeleverancier van industriële componenten af. Deze industriële activiteiten zijn structureel winstgevender, dankzij een breed gespreide portfolio en een sterke positie in niches waar het bedrijf met gespecialiseerde kennis en maatwerkoplossingen waarde toevoegt.

Vooruitblik
Wij zijn tevreden met de strategische herpositionering van Kendrion als ‘pure-play Industrial’. De onderneming kan nu met alle aandacht haar sterke marktposities uitbouwen en wij hebben vertrouwen dat de onderneming vanuit die basis gaat profiteren van een herstel van de Europese industriële sector.  Tegelijkertijd vinden wij het belangrijk dat Kendrion blijft werken aan verdere omzetgroei om schaal te vergroten waardoor het relevant kan blijven in de sector. De versterkte balans biedt daarbij ruimte voor acquisitieve groei, wat op termijn een nog sterker fundament kan opleveren.

De aangekondigde aandeleninkoop onderstreept bovendien dat het management, net als wij, een substantiële onderwaardering van het aandeel zien. De markt waardeerde de deal en de die dag gepubliceerde goede resultaten eveneens: op de dag van de aankondiging steeg de aandelenkoers met ruim 12%. 

Wij onderhouden een constructieve relatie met het bestuur van Kendrion en blijven nauw betrokken om de waarde potentie van de onderneming samen te realiseren.

Vanuit de posities van de fondsen Teslin Participaties en Midlin houdt Teslin een gezamenlijk belang van ruim 20% in Kendrion.